【环球网报道 记者 姚倩】近日，Soul再度向港交所递交招股书，这已是其自2021年冲击美股以来的第四次IPO尝试。相较于此前的持续亏损，如今的Soul业绩表现更为亮眼：2025年前8个月实现收入16.8亿元，同比增长17.8%；经营利润自2023年起正式转正并保持增长态势，获客成本也大幅优化，销售开支从2021 年的15亿元降至2024年的8.9亿元，不再依赖巨额资金烧钱获客。不过，当前资本市场环境已今非昔比，交友软件赛道企业普遍遭遇估值大幅回调，Soul此次冲刺上市能否获得合意估值仍存悬念。
招股书截图
身份再变
“我们是谁”？在最新招股书中，Soul对自己的定位进行了阐释：中国领先的AI+沉浸式社交平台，基于用户的兴趣和个性，而非现实身份或外貌，依托先进的AI模型及算法，创建了一个基于兴趣的，温暖的情绪绿洲。用户在Soul上可以获得情感满足，亦拥有属于自己的社交货币和社交资产。
Soul最早以“灵魂社交”的鲜明标签闯入市场，主打不看脸、基于兴趣和性格的匹配，迅速在众多社交应用中建立了差异化。在“元宇宙”概念盛行的2021年、2022年，Soul创始人张璐在接受采访时称，“Soul是手机应用中，最接近元宇宙体验的应用软件。”
在2023年的招股说明书中，该公司也将募集资金投向扩展现实（XR）、虚拟空间及AI驱动图像生成、语音识别和语音合成等与元宇宙相关的用途。
不到两年后，Soul的“身份”再变，将自己定位为“AI+沉浸式社交平台”。
与热门概念相关，Soul上市迫在眉睫。其执着推进IPO 的核心驱动力，源于一份高达124亿元的对赌协议。
截至2025年8月31日，Soul可赎回股份及赎回义务的金融负债高达124亿元。可赎回的股份，常见于初创公司融资时发行的优先股，约定了当出现特定情况时，公司需要按照约定的价格和利息履行赎回的义务。
Soul在招股书中称，一旦公司成功上市，该负债的账面价值变动将终止，所有可赎回股份将自动转换为普通股，相关负债也将重分类为权益，不会产生进一步亏损。
从“增值服务”到“情绪价值服务”
Soul的虚拟物品与会员服务合计收入占比长期维持在90%以上，虽然命名上从“增值服务”调整为“情绪价值服务”，但广告收入占比不足10%，收入结构高度单一。
从财务与营运数据来看，Soul的表现可圈可点：毛利率长期保持80%以上高位，单个付费用户月均收入较往年增长约140%至104.4元，日活用户日均使用时长超50分钟。且不考虑可赎回股份相关负债的情况下，2023年已实现扭亏为盈。
然而，繁荣背后潜藏隐忧：用户付费率始终偏低，2025年前8个月最高仅为6.5%，远低于相亲平台伊对母公司及网易云音乐、腾讯音乐等平台；Soul月活跃用户数在2021年达到3160万的峰值后下滑，2023-2024年维持在2620万，2025年虽略有回升至2800万，但增长态势疲软。
Soul的核心业务本质是赚取年轻人的 “情绪价值”，但这门生意既面临需求与现实的矛盾，也存在模式与初心的背离。现代社会年轻人的个体化、原子化趋势，催生了对匿名交流、精神共鸣的真实需求，Soul以 “不看脸、重灵魂” 的差异化定位切入市场，构建起满足深度精神慰藉需求的社交场景，这正是其情绪价值生意的基础。
然而，情绪消费并非刚性需求，弹性极大，易受个人情绪与经济环境影响，这也加剧了业务的不确定性。为了提升商业化效率，Soul设计的付费体系逐渐向 “即时效率” 倾斜：“奇遇铃”“加速匹配” 出售社交机会与效率，“同城卡” 引入地理位置匹配逻辑，视频匹配功能重拾 “看脸” 环节，这些功能与平台最初 “反颜值、重灵魂” 的初心相悖，也与核心用户寻求深度精神交流的期待不符，导致社区氛围发生改变。
去年上线的官方虚拟伴侣，更是陷入两难境地：过于拟人化会引发用户不安，回应机械又会导致用户失望，凸显了情绪生意中人性尺度与信任构建的难题。此外，匿名社交的属性还使其容易滋生 “软色情”“杀猪盘” 等乱象，影响用户信任，进一步制约了付费率提升与用户规模扩张。
原标题：四闯IPO，Soul赚得到年轻人“情绪价值”的钱吗？
